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通化东宝:业绩符合预期 研发管线持续推进

2018-08-30 | 人围观 | 评论:

  通化东宝(600867)

  2018 年上半年净利润 5.37 亿元,同比增长 30.78%

  公司公告 2018 年半年报:实现营收 14.63 亿元,同比增长 23.85%,归母净利润 5.37 亿元,同比增长 30.78%; 扣非后归母净利润 5.20 亿元,同比增长 28.23%,整体业绩符合市场预期。公司延续了 1 季度以来的高增长态势,展望全年,胰岛素业务有望延续快速增长,支撑公司全年业绩维持高增长态势。

  胰岛素系列延续快速增长, 医疗器械重拾增速

  具体看:1、核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品营业收入 10.85亿元, 同比增长 18.98%, 在去年高基数的情况下仍实现了稳健增长, 我们预计未来 3-5 年公司重组人胰岛素系列仍有望实现 20%的复合增长, 为公司业绩增长托底: 1、公司胰岛素深耕基层多年,有着深厚的医生及渠道资源和患者群体, 重组人胰岛素市占率超过 25%,仅次于外企诺和诺德,品牌影响力大,优势明显,后续公司将继续深挖基层县乡市场,夯实领先地位。 2、糖尿病诊疗率仍有极大的提升空间,公司作为基层国内龙头尽享行业高景气度。 3、药政受益:胰岛素属于典型的刚性用药,是糖尿病患者最后一道防线,政策整将持续倾斜,一方面二代胰岛素从医保乙类升甲类,提高了报销比例,另一方面价格预计能保持相对平稳,在药价普遍下行的背景下相对优势凸显。

  2、 医疗器械收入 1.65 亿元,同比增长 24.12%, 血糖试纸技改影响已逐步消除,试纸重拾增速, 公司在县级医院和城镇(社区)医院以不同型号试纸重点推广,策略不同,县级广泛宣传血糖监测重要性,城镇主要突破基层市场。 注射针头方面:公司通过宣传正确的胰岛素注射方法在各医院开展患者教育工作,以产品安装简单、使用方便、安全少痛的优势进行推广,持续加大其在医院覆盖的工作力度,进一步提高市场占有率促进针头继续增长。我们预计医疗器械业务有望持续快速增长,为公司打造糖尿病诊疗一体化解决方案提供商添砖加瓦。

  3、 子公司房地产业务实现商品房销售收入 1.58 亿元, 同比增长 86.75%,并表利润 3800 万元左右。

  研发管线不断推进,甘精胰岛素乐观估计有望年底前获批

  公司致力于提供多样化糖尿病治疗药物, 不断推进研发进程: 重磅的三代甘精胰岛素生产审评正在补充材料, 近期将会进行临床数据核查, 我们乐观估计有望年底前获批。其他的类似物中门冬胰岛素处于结题和盖章阶段,完成即进行报产;门冬 30 已进入Ⅲ期临床研究阶段,后续将迎来入组,门冬 50 临床研究正在进行中;地特胰岛素和地特胰岛素注射液现处于临床试验筹备阶段; 赖脯胰岛素系列已提交临床申请审评阶段;和法国 Adocia 公司合作引进的超速效型胰岛素类似物(BC Lispro)和胰岛素基础餐时组合(BC Combo)目前正在进行多批次的工艺和分析方法的重复试验,同时根据中国现行的法规进行动物体内实验的方案设计,研究工作积极有序推进。重点品种利拉鲁肽注射液处于申报临床受理阶段,度拉糖肽计划年底前申报临床,公司在糖尿病药物领域的研发布局持续向前推进。

  看好公司持续高成长,维持“买入”评级

  预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.53、 0.70、 0.92 元,对应 PE 分别为 41、31、 24 倍,公司管理层稳定, 糖尿病赛道好,产品布局不断丰富,看好公司长期发展以及打造糖尿病综合解决方案运营商的前景,维持买入评级。

  风险提示: 合作产品上市风险,研发进展低于预期,甘精胰岛素上市进程低于预期,基层胰岛素竞争加剧。

  本文源自证券市场红周刊

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